Ugovaranje uvjeta investicije: Što treba znati i na što paziti

Vodič kroz ugovaranje uvjeta investicije: Što o tome treba znati i na što paziti

U posljednjih nekoliko godina ulaganje u 'seed' fazi procvjetalo je. U Sjevernoj Americi, 'seed' fondovi sada predstavljaju 67 posto svih 'venture capital' fondova – usporedbe radi, 2008. godine sačinjavali su tek 33 posto. Slika nije drugačija ni u Srednjoistočnoj Europi – prema European Private Equity and Venture Capital Association, broj 'seed' investicija porastao je 19 posto u prošle četiri godine. Treba uzeti u obzir da to ne daje cijelu sliku, jer dio investicija nije evidentiran ovdje, no podatak i dalje potvrđuje moju premisu.

Samo su dvije obvezujuće stavke u ovom dokumentu, no svi uvjeti u njemu nabrojani imaju velik utjecaj na vaš startup
Samo su dvije obvezujuće stavke u ovom dokumentu, no svi uvjeti u njemu nabrojani imaju velik utjecaj na vaš startup. (Ilustracija: Moneymatters)

Uz porast seed investicija formirao se niz uvjeta uobličen u takozvane term sheets, za startupe različitih profila i faza razvoja. Većina njih, pogotovo kada je riječ o startupima iz regije, daje se osnivačima koji takav dokument dotad nisu vidjeli, pa tako ne čudi što se toliko poduzetnika za pomoć ili reviziju uvjeta obraća drugim investitorima.

To me kao ulagača stavlja u prilično neugodan položaj, jer ne želim kritizirati tuđe uvjete. Upravo sam zbog toga odlučio napisati nekoliko tekstova koji se bave ovom temom i tako sastaviti vodič koji će pomoći osnivačima startupa u seed fazi da navigiraju kroz različite stavke i uvjete ugovora o investiciji te ih sami procjene.

Što je uopće term sheet i koji se uvjeti tamo nalaze?

Prije nego što se zavučemo dublje u analizu, treba razumjeti što sadrži jedan ovakav dokument – to je neobvezujuć sažetak glavnih uvjeta predložene transakcije. Točnije, samo su dvije stavke ovog dokumenta obvezujuće: ekskluzivnost i povjerljivost.

Povjerljivost ograničava količinu informacija koje poduzetnik može dijeliti s bilo kim osim investitorima koji su taj dokument izdali. Jednom kada potpišete taj dokument, o uvjetima ne smijete pričati ni sa kim tko ga nije potpisao s vama. Iako to stupa na snagu tek pri potpisivanju, vrlo je bitno da informacije dijelite s oprezom i prije potpisivanja, jer pokazivanja ponuđenih uvjeta drugima kako biste dobili povoljnije uvjete kod drugih ulagača neće razveseliti vašeg potencijalnog investitora.

Ekskluzivnost vas obvezuje da u određenom vremenskom periodu nećete pregovarati s drugim ulagačima. U Credu taj period iznosi 45 do 90 od potpisivanja ugovora, što je i procijenjeno vrijeme provedbe transakcije. Kao i povjerljivost, cilj ove stavke je spriječiti poduzetnika da koristi ovaj sažetak kao sredstvo pregovaranja pri privlačenju drugih investitora ili ugovaranju boljih uvjeta. Ako u danom periodu ne dođe do transakcije, poduzetnik može nastaviti s pregovorima s drugim investitorima.

Slijepa usmjerenost na valuaciju ide na vašu štetu

No krenimo raspraviti jednu stavku koju mnogi osnivači smatraju najvažnijom – valuaciju. O tome sam već pisao, no tu je bila riječ o brojkama, ne strukturi. Slažem se da je valuacija veoma važna. U isto vrijeme, moram naglasiti da mnogi poduzetnici (pogotovo početnici) prenaglašavaju njenu važnost, što sa sobom nosi nekoliko rizika.

Prvo, možda nećete ostvariti dogovor sa svojim prvim odabirom kada je riječ o fondovima. Odabir fonda koji da najbolju valuaciju kratkoročno ima svoje prednosti, no dugoročno vas može koštati. Fond koji se natječe samo valuacijom je istovremeno i fond koji neizravno kaže da ne može dodati vrijednost vašoj tvrtki. Ono što želite je odabrati pravog partnera, koji može uistinu pogurati vaš startup. Čak i ako to znači manju evaluaciju u ovom trenutku, to može rezultirati vrednijim startupom dugoročno gledano. Vidio sam i previše startupa koji su propali odabravši krivog investitora.

Drugi rizik je da će visoka prvotna valuacija u seed fazi visoko postaviti letvicu za ostale investicijske runde. Recimo da želite dići rundu s 3 milijuna eura valuacije, a do serije A taj iznos želite utrostručiti ili učetverostručiti kako biste bili atraktivni investitorima. Znate li koliko je startupa u regiji dobilo investiciju u A rundi s valuacijom od 10 milijuna ili više? Šačica. Ne biste li radije u A seriji dobili investiciju s valuacijom od 5 milijuna, ako je veća šansa da ćete tako seriju uistinu uspjeti zatvoriti? Ovi brojevi samo su ilustracija, iako uistinu vjerujem kako ćete lakše dobiti investiciju u sljedećim rundama ako ne inzistirate na visokoj evaluaciji u seed fazi.

Treća i najvažnija stvar je struktura: što se više fokusirate na valuaciju, to više poticaja dajete ulagaču da zada strože uvjete. Kako bih to prikazao, posudio sam dijagram Jamieja McGurka:

valuation kiska structure

Ovi uvjeti i komplicirana struktura koja proizlazi iz toga mogu imati gori učinak na vaš startup od niže evaluacije.

Kao osnivaču debitantu, neće vam biti lako navigirati kroz kompleksne uvjete i identificirati koji će utjecaj ove stavke imati na vaš startup. Upravo zato sam se dao u pisanje ovog vodiča: kako bih osnivačima objasnio uvjete i njihov mogući utjecaj na tvrtku, a jedan po jedan razložit ću ih u nadolazećim kolumnama.

Sukladno članku 94. Zakona o elektroničkim medijima, komentiranje članaka na Netokraciji dopušteno je samo korisnicima koji ostave svoje ime i prezime te mail adresu i prihvate pravila ponašanja.

Pravila ponašanja

Na Netokraciji za vas stvaramo kvalitetan, autorski potpisan sadržaj i zaista se veselimo vašim kvalitetnim, kontruktivnim komentarima. Poštujmo stoga jedni druge prilikom komentiranja, kao i Zakon, držeći se sljedećih pravila ponašanja:

  • Ne budite 💩: Nema vrijeđanja, diskriminiranja, ni psovanja (osim ako nije osobni izričaj, ali onda neka psovka bude općenita, a ne usmjerena prema nekome). Također, upoznajte se sa stavkom 2. članka 94. Zakona o elektroničkim medijima prije no što ostavite komentar.
  • Samo kvalitetna rasprava, manje trolanja: Ne morate se ni sa kim slagati, ali budite konstruktivni i doprinesite raspravi! Svako trolanje, flameanje, koliko god "plesalo" na granici, leti van.
  • Imenom i prezimenom, nismo Anonymous 👤: Autor sadržaja stoji iza svog sadržaja, stoga stojite i vi iza svog komentara. Koristimo ime i prezime te pravu email adresu.

Kako koristimo podatke koje ostavljate? Bacite oko na našu izjavu o privatnosti.

Sve ostale komentare ćemo s guštom spaliti, jer ne zaslužuju svoje mjesto na internetu.

Komentari

  1. Marko

    Marko

    04. 11. 2014. u 1:08 pm Odgovori

    Ovo je teorija. A praksa je uzmi fond koji ti nudi najviše novaca jer to je danas glavni kriterij za preživljavanje startupa na tržištu. Startup koji dobije 50,000 USD izdržati će na tržištu samo par mjeseci sa rizikom nedobivanja slijedeće runde, a onaj koji dobije 2 mil izdržati će godinama. Naravno da je ovaj drugi u višestrukoj prednosti, što naglašavaju i američki fondovi.

    Zato mnogi poznatiji startupi uzimaju runde od desetina milijuna USD iako im ne trebaju, samo radi cash rezerve koju ne diraju. Dodavanje vrijednosti od strane fonda je precijenjeno. Fond zna manje o poslu startupa nego sam startup. On može pomoći samo vezama. Bilo je neko istraživanje koje je pokazalo da u većini fondovi ništa značajno nisu pomogli startupu, dapače bilo je i suprotno kada su se miješali.

    Ovo vrijedi za 95% fodnova. Naravno ako u tebe uloži poznati fond tada valja razmisliti i o nižoj valuaciji, ali i to je dvosjekli mač. Naime ako poznati fond odbije financirati drugu rundu, ostali će se pitati ako oni kao znalci neće zašto bismo mi.

    Zato cash je king, uzmte što više možete.

Odgovori

Tvoja e-mail adresa neće biti objavljena.

Popularno

Razvoj weba

UX je posao Project Managera? Dizajnera? Pisca? Developera?

Iako svi trube o važnosti UX-a, nitko ne zna tko bi se time trebao baviti, ne postoje UX istraživači unutar timova niti najvećih domaćih tehnoloških kompanija, a korisničkim iskustvom se bavi tko stigne ili kome to uvale. 

Kolumna

Modrić, papige i printeri znaju da nas roboti neće zamijeniti

Poplava GPT-4 gurua i Microsoft vs Google utrke stvara dojam friške revolucije, no umjetna inteligencija već desetljećima skriva iste kosture u ormaru. Dobrih ideja i rješenja ima mnogo. Lovaca u mutnom vjerojatno i više. Pitanje je samo - tko će biti glasniji?

Tvrtke i poslovanje

Kontroling iliti kako urediti proces naplate prije nego pritok novca presuši

Ako niste ekonomske struke i ako se u svojoj karijeri niste susretali s podacima, izvještajima, projekcijama gotovo je sigurno kako ćete odmah kontroling povezati s kontrolom. I upravo ste upali u prvu veliku zabludu, jer kontroling je prvenstveno usmjeren na otkrivanje „bugova“ u komunikaciji i procesima.

Što ste propustili

Društvene mreže

Sve više mama-influencerica skriva lica svoje djece s interneta. I to je ispravna odluka.

Djeca influencera i djeca influenceri koja su odrasla na internetu danas na pragu zrelosti osvještavaju da im se zapravo nije sviđalo djetinjstvo pred kamerama i u suradnjama s brendovima. Ujedno je i sve više i daleko ozbiljnijih situacija gdje iskorištavanje djece na internetu graniči s kaznenim djelima.

Netokracija Podcast

“Photomathov exit znači više investicija u hrvatske startupe”

Prvi veliki exit hrvatske tehnološke tvrtke koja je financirana VC kapitalom znak je ulagačima da se investiranjem u hrvatske startupe - može zaraditi. I znači da će, u uvjetima globalne nuklearne zime, za domaće startupe vladati globalno zatopljenje, tvrdi Bernard Ivezić, urednik magazina Startup Report.

Obrazovanje

Naši učenici ne znaju što znači baviti se poduzetništvom – kako to promijeniti?

Djeca školske dobi silno su inovativna i kreativna, no ponekad im službeni nastavni program ne daje dovoljnu podršku u ostvarivanju njihovog potencijala. Evo kako stvar spašavaju entuzijastični pojedinci (nastavnici), relevantne institucije te društveno odgovorne tvrtke.

Kolumna

Modrić, papige i printeri znaju da nas roboti neće zamijeniti

Poplava GPT-4 gurua i Microsoft vs Google utrke stvara dojam friške revolucije, no umjetna inteligencija već desetljećima skriva iste kosture u ormaru. Dobrih ideja i rješenja ima mnogo. Lovaca u mutnom vjerojatno i više. Pitanje je samo - tko će biti glasniji?

Panel

Tri godine poslije pandemije: Jesmo li doista promijenili modele rada ili smo se vratili u urede?

Globalni tehnološki divovi skoro pa na silu vraćaju zaposlenike u urede, jesu li domaće IT tvrtke prigrlile fleksibilnost analiziramo uz primjere iz Photomatha, Combisa, Endave i Ars Future...

Tvrtke i poslovanje

Kako je tvrtka osnovana u socijalizmu došla na prag komercijalizacije svog prvog AI rješenja u medicini

TIS grupa do sada se gradila daleko od pozornosti šire javnosti. U međuvremenu, radili su na uvođenju SEPA-e, eura, Instant Paymentsa, surađuju s fintechima, prisutni su u velikim bankama, i s vlastitim rješenjima… Ali nijedan njihov projekt nije toliko odjeknuo kao prvi koji su napravili uz pomoć umjetne inteligencije.