Što za vaš startup znače uvjeti dokapitalizacije

Što za vaš startup znače uvjeti dokapitalizacije ili ‘equity’ investicije

Ovo su uvjeti koje ćete susresti u najčešćem tipu investicije u startupe - dokapitalizaciji.

novac
U ovom postu opisana je polovica uvjeta pri dokapitalizaciji.

U uvodnom tekstu pokrio sam osnovne uvjete investicije te odnos visoke valuacije i dobre investicijske strukture, dok se nastavak bavio konvertibilnim zajmovima.

Svrha ovog posta je upoznati vas s uvjetima pri standardnom ulaganju u obliku dokapitalizacije (equity investment) te pokazati kako mi u Credu gledamo na svaki od njih. Naši uvjeti sliče onome što smatramo standardnim uvjetima američkih VC ulagača,. Koristeći “zapadnu” strukturu pri ulaganju od ranih dana u životnom ciklusu startupa, povećava se vjerojatnost dobivanja investicija zapadnih ulagača u budućnosti.

Investicijske tranše (Investment tranches)

Odmah nakon visine investicije i valuacije naći će se investicijske tranše. Kako bi se zaštitio, investitor može podijeliti investiciju u nekoliko tranši koje uključuju određene uvjete ili ciljeve (klijenti, zarada, gotov proizvod) koji moraju biti postignuti kako bi se tranša isplatila.

Kada je riječ o seed investicijama i A seriji, ne stavljamo previše tranša jer je u tako ranim fazama teško postaviti smislene uvjete. U seed fazi obično investiciju dajemo u cijelosti ili je dijelimo u dvije tranše, dok se u seriji A može javiti još jedna dodatna.

Dionice za djelatnike (Stock options plan)

Već sam pisao o udjelu za zaposlene. Najčešće 10-15 posto udjela u tvrti u seed fazi ostavljamo djelatnicima. Vrijeme u kojem se kreira SOP je bitno – ako se postotak dionica za zaposlene treba odrediti prije finaliziranja transakcije, ići će iz dijela dionica koje pripadaju osnivaču. Ako se stvara nakon transakcije, i dio ulagača će se razvodniti.

Upravni odbor (Board of directors)

Ovo je vrlo kompleksno i bitno pitanje jer neki ulagači, pogotovo oni nestandardni, ili pojedini poslovni “anđeli” mogu pokušati iskoristiti svoje mjesto kako bi preuzeli kontrolu nad startupom.

Kako svojim startupim pokušavamo dati dodanu vrijednost tako da imamo aktivnu ulogu u poslovanju, najčešće nominiramo jednog svog predstavnika za Odbor, najkasnije u seriji A. Napravili smo neke seed investcije i bez odbora ili s odborom koji se sastoji samo od menadžmenta tvrtke.

Nikada nemamo većinu u seed fazi ili seriji A – smatramo da bi menadžment uvijek trebao zadržati većinu glasova (u odnosu na investitore) u tom stadiju. Naši se odbori obično sastaju jedanput mjesečno. Čuvajte se ulagača koji u seriji A žele većinu ili jednak broj mjesta u odboru kao i menadžment.

Naputak za europske tvrtke: izvršni odbor ne mora nužno biti tijelo koje podržavaju legislative određenog sustava – može to biti i novostvoreno tijelo koje podržava dokument o investiciji. Odbor ima popis stavki koje mora odobriti (troškove veće od određene sume, zapošljavanje na čelnim pozicijama, prodaja udjela i sl.). neke se moraju izglasati većinom, a neke jednoglasno.

Zabrana prodaje (Lock-up rights)

Ovime se ograničava mogućnost osnivača da prodaju udjele bez pristanka investitora. Ulagači ulažu u ljude – zašto bi željeli biti tvrtku čiji osnivači u svakom trenutku mogu prodati svoje udjele i otići?

Pravo povlačanja/zajedničke prodaje (Tag-along/co-sale right)

Ovo se temelji na istoj logici kao i zabrana prodaje. Ako osnivači odluče prodati veći dio svog udjela, to mogu po istim uvjetima učiniti i investitori. Primjerice, ako osnivači žele prodati 10 posto svog udjela, investitor može prodati i cijeli svoj udio, a ako kupac ne želi i dio koji nude investitori, ne može kupiti ni onaj osnivača.

Pravo prvokupa (Right of first refusal)

Ovo je još jedno od prava vezanih uz prodaju dionica. Ako dioničar želi prodati svoj udio trećoj strani, mora ga prvo ponuditi drugim vlasnicima pod istim uvjetima. Može ga prodati trećoj strani samo ako udio nitko od ostalih dioničara ne želi kupiti.

Pravo razmjernog ulaganja

Ova klauzula osigurava pravo na sudjelovanje u svim budućim serijama investiranja. Recimo da ulagač posjeduje 20 posto udjela u startupu, koji očekuje još 5 milijuna eura investicije. Pro-rata klauzula omogućava ulagaču da uloži dvadeset posto tog iznosa (u ovom primjeru milijun eura) po istim uvjetima kao i drugi ulagači. Ponekad u svoje uvjete uključujemo pro-rata klauzulu kako bismo bili sigurni da možemo uložiti još kapitala u obećavajuće tvrtke

Zaštita od dilutiranja dioničke strukture (Anti-dilution)

Ovo može biti vrlo nezgodno, a neki ulagači i koriste ovaj uvjet kako bi smanjili vlastiti rizik. Ova klauzula opisuje kako se “razvodnjava” udio svakog dioničara kada je valuacija u sljedećoj seriji ulaganja manja od one u prošloj (down round).

Dva su osnovna načina: full ratchet i weighted average anti-dilution, koji nemaju odgovarajuće prijevode u hrvatskom. U prvom slučaju samo će se udio osnivača razvodniti, dok se u drugom razvodnjuju i onal ulagača i osnivača. Ako želite detalje, pročitajte ovaj post Brada Felda.

Koliko mi je poznato, Credo nikad nije koristio potonju opciju jer je ne smatramo rješenjem povoljnim za poduzetnike.

Ovo je više od polovice uvjeta, a kako post ne bi postao predugačak i prezamršen, pokrit ću drugu polovicu u sljedećem postu za dva tjedna.

Još jedna napomena… samo bez odvjetnika

Imam samo jednu završnu misao: preporučam da se suzdržite od pozivanja odvjetnika, pogotovo ako nije riječ o odvjetniku iz Silicijske doline koji je sudjelovao u stotinama ovakvih transakcija. Većina lokalnih odvjetnika ne razumiju investiranje u startupe, ali žele što više sudjelovati kako bi to mogli i naplatiti.

Stvari tako mogu vrlo brzo postati iznimno kontraproduktivne. Nažalost, morali smo odustati od nekih investicija u kojima je startup pozvao svog prijatelja odvjetnika da pregleda uvjete, što je bilo poprilično kaotično.

Ako želite savjete vezane uz uvjete investicije, čitajte blogove drugih ulagača ili tražite pomoć iskusnih mentora, koje vam bilo koji anđeoski investitor ili akcelerator može preporučiti. Samo izbjegavajte neiskusne odvjetnike kojima je bitnija zarada negoli uspjeh vašeg startupa.

Sukladno članku 94. Zakona o elektroničkim medijima, komentiranje članaka na Netokraciji dopušteno je samo korisnicima koji ostave svoje ime i prezime te mail adresu i prihvate pravila ponašanja.

Pravila ponašanja

Na Netokraciji za vas stvaramo kvalitetan, autorski potpisan sadržaj i zaista se veselimo vašim kvalitetnim, kontruktivnim komentarima. Poštujmo stoga jedni druge prilikom komentiranja, kao i Zakon, držeći se sljedećih pravila ponašanja:

  • Ne budite 💩: Nema vrijeđanja, diskriminiranja, ni psovanja (osim ako nije osobni izričaj, ali onda neka psovka bude općenita, a ne usmjerena prema nekome). Također, upoznajte se sa stavkom 2. članka 94. Zakona o elektroničkim medijima prije no što ostavite komentar.
  • Samo kvalitetna rasprava, manje trolanja: Ne morate se ni sa kim slagati, ali budite konstruktivni i doprinesite raspravi! Svako trolanje, flameanje, koliko god "plesalo" na granici, leti van.
  • Imenom i prezimenom, nismo Anonymous 👤: Autor sadržaja stoji iza svog sadržaja, stoga stojite i vi iza svog komentara. Koristimo ime i prezime te pravu email adresu.

Kako koristimo podatke koje ostavljate? Bacite oko na našu izjavu o privatnosti.

Sve ostale komentare ćemo s guštom spaliti, jer ne zaslužuju svoje mjesto na internetu.

Komentari

  1. Drazen

    Drazen

    02. 12. 2014. u 10:20 am Odgovori

    Ova zadnja preporuka da druga strana ne uzima odvjetnika je malo naivna. Istina je da večina lokalnih odvjetnika nije upoznata s ovim pojmovima, ali definitivno ih ima nekoliko koji jesu. Također, ovi ugovori su puno kompleksniji i u njima ima puno više od samo ovih specifičnih uvjeta. A s druge strane fond će uzeti najbolje moguće odvjetnike pa se ti misli 🙂

Odgovori

Tvoja e-mail adresa neće biti objavljena.

Popularno

Kolumna

Modrić, papige i printeri znaju da nas roboti neće zamijeniti

Poplava GPT-4 gurua i Microsoft vs Google utrke stvara dojam friške revolucije, no umjetna inteligencija već desetljećima skriva iste kosture u ormaru. Dobrih ideja i rješenja ima mnogo. Lovaca u mutnom vjerojatno i više. Pitanje je samo - tko će biti glasniji?

Analiza

Sve više mama-influencerica skriva lica svoje djece s interneta. I to je ispravna odluka.

Djeca influencera i djeca influenceri koja su odrasla na internetu danas na pragu zrelosti osvještavaju da im se zapravo nije sviđalo djetinjstvo pred kamerama i u suradnjama s brendovima. Ujedno je i sve više i daleko ozbiljnijih situacija gdje iskorištavanje djece na internetu graniči s kaznenim djelima.

Analiza

TABU: Juniorke u IT-ju imaju 4 %, a seniorke čak 18 % manju plaću od svojih muških kolega

Kako su plaćene žene u IT industriji, za iste godine iskustva, u odnosu na svoje muške kolege? Otvorilo se to pitanje prije pola godine s najnovijim izvještajem platforme TABU, danas mu se vraćamo da vidimo ima li promjena.

Što ste propustili

Tvrtke i poslovanje

Hrvatski inspektori dio su EU projekta kontrole razvoja AI-ja vrijednog 3,5 milijardi eura

Impresionirani učinkovitošću hrvatskih inspektora, koji su već u prvih 310 posjeta identificirali 168 slučajeva doprinosa razvoju AI-ja, EU je potvrdila uključenost hrvatskog kadra u programu nadzora.

Tvrtke i poslovanje

Evo zašto je poznavanje hrane i vina ključno za uspjeh hrvatskog IT-ja

Osnivači startupa teško da će zadobiti povjerenje investitora ako ne poznaju vina ili naručuju dobro pečene bifteke.

Novost

Otpušteni programeri iz “big techa” završit će u Hrvatskoj: Apis IT planira ih zaposliti 1800

Hrvatska želi “uvesti” i zaposliti otpuštene programere i ostale tehnološke stručnjake iz Googlea, Facebooka, Microsofta i Twittera kao digitalne nomade za potrebe novog projekta daljnje digitalizacije javne uprave na kojemu radi Apis IT.

Digitalni marketing

Svaki bi brend trebao napustiti generičnu “stock” glazbu i razviti svoj – audio identitet!

Iako postoje mnoge "royalty free" glazbene platforme koje nude kvalitetnu glazbu, većina video oglasa napravljena je s glazbom koja zvuči generičko i jeftino. Razlog tome djelomično je loš ukus, manjak hrabrosti ili kreativne vizije menadžmenta, a djelomično manjak vremena posvećen kuriranju kvalitetne glazbe koja zvuči drugačije, ali je konzistentna s brendom.

Gaming

Uskoro kreće 4. sezona Student Esports Tournamenta! Hoće li TVZ ostati nepokoreni prvak?

Idući tjedan počinje nova sezona SET-a, domaćeg esport turnira koji je uspio okupiti 16 tehničkih fakulteta iz svih dijelova Hrvatske, a uz to je postao i nacionalni kvalifikacijski turnir za Amazonov i Intelov University Esports Masters (AUEM)!

Izvještaj

Domaću kreativnu industriju čekaju teški pregovori s Googleom

Iako donosi više od 830 milijuna eura u hrvatski BDP, kreativna industrija još nema u potpunosti odgovarajuću zaštitu i druge uvjete za neometan rad na digitalnom tržištu.